新年新希望!

「一元復始，萬象更新」，揮別2010年高達兩位數的經濟成長後，今年可能的經濟景況會是甚麼？

從學理解釋，高經濟成長理所當然會帶來高所得、高物價，消費力提升後，經濟成長又會更上一層樓，如此周而復始形成正向循環。

也就是說，去年經濟大成長後，今年大家都有機會加薪，問題是，「加薪」與「有錢」不一定畫上等號，「加薪」後，變富變窮或者根本沒變，還得看物價漲不漲。

舉例來說，加薪前，5斤雞蛋100元；後來，雞蛋漲價了，5斤雞蛋變150元，如果加薪不到50元，你的薪水雖然比以前多，實際買到的雞蛋卻比以前少，雖然加薪卻變得更窮。

你可以買得起多少雞蛋，就是你的「實質購買力」，也就是，薪水漲幅減去物價漲幅後得到的數字。

如果為正，代表加薪幅度大於物價漲幅，反之，代表薪水漲幅都被物價漲幅吃光，人們還得掏老本埋單。

去年國內物價平穩，消費者物價指數（CPI）年增率僅0.94%，但國際原物料行情卻驚濤駭浪，黃豆、棉花、原油、黃金、白銀、銅等價格不斷創新高，「絕對不是好消息」。

而「超級印鈔機」美國聯準會（Fed）明擺著「印美鈔救經濟」QE3（第三波量化寬鬆）、QE4（第四波量化寬鬆）、乃至QEn（第n波量化寬鬆）可能接踵而至，全球熱錢橫流。

另外，中國為了打房、打通膨，升息動作只怕愈來愈大，人民幣升值壓力沉重，瘋狂浪般的熱錢競相流向亞洲，想賺利差、匯差或股票價差，台灣恐無法置身事外。

過多的鈔票追逐有限的商品，將造成供需失衡，物價想不一飛沖天也難。

最新數據顯示，去年前10月上班族的實質平均薪資4萬2650元，已倒退到民國87年、約12年前的水準。

也就是說，去年雖然有逼近兩位數字的經濟成長率（GDP），但是上班族「購買力」並沒有增加。

今年，物價蠢蠢欲漲，如果加薪的幅度太小，或者追不上物價的漲幅，廣大的上班族恐怕都自比「王小二過年，一年不如一年」。

發表於2011/1/2聯合報

真加薪? 假加薪?

經建會日前統計，國內上班族今年每月平均薪資達4萬4453元，比金融海嘯前多出29元，創下歷史新高紀錄。

許多人質疑經建會「吹牛」，因為他們自己，以及周遭的親人或朋友的薪水根本沒這麼多，民眾紛紛要求經建會給個「合理的說法」。

其實「平均薪資」不等於「平均月薪」，「平均薪資」指上班族所有收入包括月薪、加班費、年終獎金、紅利、績效獎金或全勤獎金等。「平均月薪」單指每月發放的薪資。

多數上班族的「平均月薪」是固定的，每個月「平均薪資」則是隨著加班時數、績效優劣而變動。

一般來說，「平均薪資」比「平均月薪」多，因此經建會統計的「今年」的「平均薪資」是4萬4453元，可說是有所本。

引人爭議的是，由於「今年」還沒過完，因此經建會所公布「創新高」的「今年」平均薪資，其實是「預測值」，而且所謂「創新高」，比起上一年度只多了「29元」，為了區區「29元」，經建會惹來一身腥。

經建會關心「平均薪資」創新高，上班族關心的卻是，「實質購買力」能否跟著薪資一併創新高？

薪水漲幅減去物價漲幅等於「實質購買力」，如是正數，代表加薪幅度大於物價漲幅，反之，就表示薪水漲幅都被物價漲幅吃光光了。

數據顯示，今年1到10月上班族的實質平均薪資4萬2650元，已經倒退回到民國87年的水準，顯示這12年來，國人可支配的收入「愈來愈少」，因此，對於苦哈哈的上班族來說，跟不上物價漲幅的「平均薪資」，即使創新高也只是「畫大餅」看得到、卻吃不到。

發表於2010/12/26聯合報

新臺幣二三事!!

本周內，新台幣二度在盤中改寫歷史新高，雖然收盤都疑似因央行出手干預，升幅縮小或反轉走貶，但顯見新台幣升幅趨勢十分確定，短期內易升難貶。

千萬別小看新台幣走升的影響，這可是牽涉到你、我日常生活的頭號大件事！

新台幣走勢雖然長久以來號稱「動態穩定」，但明眼人都知道，國內匯率政策方向，只有央行總裁彭淮南「說了才算」。而透過新台幣相對弱勢的手段，來維持國內出口產業競爭優勢，更是我國央行「數十年來如一日」的標準操作原則。

一直以來，政府機關與主流媒體口徑一同地教育社會大眾，新台幣升值將嚴重衝擊我們出口主力－電子產業，廠商若是獲利不如預期，就有可能縮減經營規模，甚至裁員減薪；同時，由於出口對國內經濟成長的貢獻居功厥偉，所以出口一旦有匯損出現，就會明顯影響到當年度的經濟表現。

因此，新台幣向來沒有升值可能，就算有，也只在央行設定範圍內上下震盪。然而事實真是如此嗎？

持平而論，新台幣升值的確會影響出口產業，但出口產業並非國內經濟的全部，這些出口產業獲利就算屢創新高，也僅僅造福部分董監與員工，無法形成雨露均霑的效果，長期壓低新台幣匯率，其實是拿全民消費力來補貼這些出口業者，在公平性方面確實有待商榷。

更何況，利用匯率優勢或政府干預來扶植產業成長，是開發中國家的經濟策略，自許為已開發國家的台灣，早該揚棄這種大政府心態。國內產業也應該厚植自身實力，不斷升級轉型，才能迎戰競爭愈來愈激烈的全球化環境，仰賴政府奶水餵養的時間愈長，產業發展可獨當一面的機率恐愈來愈小。

另一方面，新台幣升值的好處其實不少，民眾持有資產價值頓時水漲船高，由於進口品成本下降，表示每一塊錢新台幣可以買到的進口商品變多，特別是出國旅遊，效果有點類似實質加薪。

同時，也能有效降低國內通膨壓力，因為台灣仰賴進口的比率甚高，在新台幣變大的前提下，每一桶原油或小麥的進口成本減少，零售端價格上漲壓力頓時獲得舒緩，民眾也不必為可能發生的「輸入性通膨」而傷神。

發表於2010/12/19聯合報

還好有"貿易自由化"

本周影響全球最深的財經大事，就是美國聯準會主席（Fed）柏南克說，為舒緩美國居高不下的失業率，「不排除繼續實施第三波量化寬鬆（QE3）」。

此話一出，全世界市場莫不劇烈地波動，不僅上周五帶動美股尾盤收紅，本周一也拉抬國內股、匯齊揚。

由於美國狂印鈔票的行動短期內不會結束，全球資金行情也將持續延燒一段時日，不僅股市、匯市、房市都有表現空間，就連原物料、大宗物資、原油等商品，未來走勢也都依然可期。

根據主計處最新資料顯示，國際黃豆、棉花、橡膠、黃金、白銀、銅等價格，11月底數據不斷刷新歷史紀錄，望著國內11月物價飆高至近9個月來新高，不禁令人擔憂「輸入性通膨」的噩夢，恐將捲土重來。

1973、1974年的二次石油危機，當時同樣出現油價大漲，同樣因為氣候異常導致黃豆、小麥、玉米等穀物價格飆升，進而導致民國63年出現史上罕見的惡性通膨（全年消費者指數年增率為47.47%）。

相信有人一定想問，如果以史為鏡，明年的物價成長率會不會有重新站上兩位數的可能性？

答案很明白是否定的。

最主要的原因是，全球化的自由貿易，不但大大降低了商品貿易的疆界，當生產、運輸、再製等成本，都因為市場競爭而變得降無可降之後，原料價格的漲跌，已經不再是影響最終產品零售價格的關鍵因素。

舉一個簡單的例子，當小麥、牛奶、砂糖價格走揚時，勢必增加糕餅業者的生產成本，但業者不一定會將增加的成本充分轉嫁給消費者，因為隔壁間的麵包店為了搶奪客源，可能忍痛犧牲成本不漲價。對街的進口點心店則因為大量進貨，成本沒有明顯上升，使得大多數的業者不敢充分反映、甚至只是微調售價。

另外一個原因是：台灣獨有的政府干預。由於國內主要民生物資——油、電、糖、水，都掌控在政府手中，只要一聲令下，這些國營事業自然會肩負起「平抑物價」的責任。

發表於2010/12/12聯合報

真打房? 假打房?

雖然央行連續兩次調升國內利率，政府也針對特定地區房價祭出管制措施，但國內房價依然驚驚漲，五都選舉結果底定之後，五都房市同步齊揚，某種程度讓民眾覺得政府打房「打假的」。

政府捍衛房市最常用的說法，不外乎「房地產是經濟的火車頭產業」，打房力道一有不慎，便有可能打過頭。

這種立論的背後基礎有二，一是房地產背後所帶動的一連串周邊產業，如建材、水泥、鋼鐵、裝潢、運輸、金融、仲介、土地登記代理等，都有可能隨房市景氣，呈現欣欣向榮的蓬勃朝氣。

第二是由於房地產業具有帶動總體經濟成長的功能，房市因而成為總體經濟景氣的領先指標。

但根據國內房市的循環周期，及學者的研究卻發現，「房地產是火車頭產業」的邏輯似乎不成立。

例如民國79年的第一次房市大空頭，當時國內股市因泡沫經濟破滅而崩盤，從12,000點一路狂瀉，房市也跟著一蹶不振，但當年的經濟成長率卻還有6.87%的亮眼成長。

還有民國87年到90年，由於亞洲金融風暴、九二一大地震，及第一次政黨輪替等多重因素影響，使得國內房市出現一波長達4年的第2次空頭。

在這段期間，除了90年，國內經濟成長率發生-1.65%的首次衰退外，其餘3年的平均經濟成長率還超過5%。

從上述歷史經驗可以發現，房市景氣似乎與整體經濟表現無關。國內學者研究發現，與其說房市景氣是整體經濟的領先指標，倒不如說是「落後指標」還比較精準。

所謂「房地產是火車頭產業」的論述，只是政府罔顧民意的托詞而已。

事實上，國內房市早已供過於求，在少子化已成既定趨勢的未來，真正有購屋需求的人只會愈來愈少，炒作投機的投資客只怕會愈來愈多。

政府未來房市施政方向應著眼於，如何透過政策工具，如課重稅來打擊因炒作投機所衍生的暴利行為，有效澆熄不斷推升房價飆漲的投資動能；再輔以適當合宜的交通便捷化工程，有效縮短民眾往來都會區與近郊住家的通勤時間，才有可能舒緩民眾的不滿情緒。

發表於2010/12/5聯合報

台灣經濟還是"出口"說了算

經建會主委劉憶如率團前往新加坡，展開第一輪的國外招商行程，接下來，還要跑遍印度、日本與歐美等地區，賣力招商，劉憶如希望引進外資，讓台灣經濟從「出口獨大」轉型為內、外兼具的雙引擎結構。

台灣能夠脫離「出口大國」的魔咒，變成經建會口中「內外兼修」的成熟經濟體嗎？過去幾年，「出口」總是一肩扛起，對國內經濟成長貢獻七到八成的重責大任，「內需」（投資+消費）卻數十年如一日的死氣沉沉。

主計處統計資料清楚地告訴我們，台灣自1980年代後期經濟起飛以來，出口對經濟成長的貢獻度始終維持在7成左右，今年也不例外，內需貢獻依舊只有3成上下。

道理很簡單，「經濟成長」是由消費+投資+（出口-進口）所組成，這個公式中，「進口」是唯一的減項，若都由「出口」來吸收，那麼「淨出口」數字勢必比消費、投資，或是消費+投資來得少，「出口」占經濟成長的比重也會下降。

若將「進口」拆解到各項目，讓經濟成長=（消費-進口c）+（投資-進口i）+（出口-進口x），結果就大不相同，由於「進口」已分散做為「投資」或「消費」減項之一，「出口」負擔減輕，占經濟成長的比重將提高，呈現的是，台灣經濟結構仍然依賴「出口」。

可以這樣拆解嗎？事實上這樣的拆解才是忠實的反應現況，因為台灣是小型開放經濟體，自給自足的產品不多，絕大多數依靠進口，不論是原物料、半成品，甚至是終端消費品。

所以從美國進口的櫻桃、澳洲牛肉的成本，當然算到「消費」項下，國外進口的半導體、面板等的機器設備，也得歸到「投資」項下，不能都從「出口」去減除。

我們不想質疑政府花大錢、費心思舉辦各種招商活動的努力。但民眾真正應該在意的是，政府何時才願意揚棄避重就輕、「只要喜鵲、不要烏鴉」的施政心態。

人民要的是真相，不是修飾過的片面事實。

發表於2010/11/21聯合報

通貨膨脹面面觀

美國印美鈔救市，導致熱錢亂竄，大宗物資如小麥、玉米、黃豆、棉花等價格屢創新高，全球物價「漲」聲四起，例如中國最新公布的10月分消費者物價指數（CPI）年增率達4.4%，衝上近2年來新高，「打通膨」成為中國官方首要任務。

反觀台灣，10月的CPI年增率僅0.56%，通膨壓力似乎相對較輕，但0.56%是「平均」概念，不表示國內所有商品售價只上漲0.56%，例如小黃瓜大漲超過1倍，但因香蕉跌了53%，所以平均物價水準上漲0.56%。

但不論通膨是真是假，國人對於通膨預期的心理已經發酵，這可能是未來通膨情況惡化的最關鍵因素。

在經濟學裡有些專有名詞，能夠傳神地描述這種預期心理的效果。

第一是「皮鞋成本」（shoeleather costs）。對消費者而言，由於擔心物價上漲，買東西時會「貨比三家」，來來回回比較很多次，也會減少持有身上現金，寧願把現金存在銀行賺利息，因此到銀行或ATM提款的次數與時間變多了，這些都可能造成皮鞋提早磨損、報銷，所以稱為「皮鞋成本」。

第二是「菜單成本」（menu costs）。對廠商來說，如果預期將發生通貨膨脹，就得調整商品價目，例如珍珠奶茶從40元漲到45元，業者必須重新印刷新價目表，稱為「菜單成本」。如果通膨愈嚴重，廠商印製新菜單也愈加頻繁，菜單成本自然提高。

通貨膨脹不完全是壞處，健康的經濟成長，會帶動薪資增加，物價當然隨之上升，只要調薪幅度大於物價漲幅，通膨都可以為經濟帶來正面影響。

還有一種「財富重分配」的附帶價值。

當通膨來得又急又快，人們來不及因應時，就可能發生「財富重分配」。例如A君向B君借了3萬元，約定日還1000元，但因CPI年增率遽增到100%，B君雖然如期拿回3萬元，但這3萬元只能買到過去價值1.5萬元的商品，Ｂ君因通膨(物價上漲)的影響，無形中損失了1.5萬元。

而A君（債務人）則從通膨中獲利，這一來一往就形成了財富重分配。

發表於2010/11/14聯合報

別當最後一隻老鼠

美國聯邦準備理事會（Fed）為降低失業率並避免通縮，上周三宣布實施新一波量化寬鬆政策，預計在明年6月底前再收購6,000億美元政府公債。

聯準會還誓言維持超低利率「再一段時間」。

這絕對不只是一條美國新聞，這是一件影響全球經濟甚鉅的頭號大事。

所謂「量化寬鬆」，講白點就是「印鈔票」，藉以挹注銀行資金流動性，避免企業因為貸不到錢而倒閉。

Fed宣布的政策，等於向熱錢泛濫的國際金融體系，繼續倒入大筆美金，這些錢一部分會如Fed所願流到銀行管道，貸給需錢孔急的企業做為營運或周轉金，但大多數會留在國際金融體系內流竄，輪流炒作商品、原物料、新興市場股市及債市，成為你、我所熟知的「熱錢」。

熱錢留在美國的機率相當低，因為美國釋出大量美元，在可預見的未來，美元勢將持續走貶；再加上Fed誓言將在維持一段時間的超低利率，相形之下，利率高於美國、貨幣又相對升值的新興國家就成了最佳「前進標的」。

這也是為何新興國家如印度、巴西、東協國家今年股市表現屢創新高，各種原物料、基本金屬如棉花、玉米、黃豆、小麥、黃金、白銀、銅等價格，也都紛紛創下歷史天價。

一般投資人聽到熱錢大多會「聞之色變」，但如果能半路搭上這波投資熱，賺錢速度會超乎想像。因為這一波資金行情是由全球央行聯手在金融海嘯時一起創造。

但千萬不要變成「最後一隻老鼠」，因為泡沫是會破的，1980年代中期，台灣錢也曾一度淹腳目，股市上萬點、房地產狂飆，但最後崩盤時，投資人也是哀鴻遍野，累積財富需要智慧、特別是在前所未見的資金狂潮中，更需要懂得「適可而止」的智慧。

發表於2010/11/7聯合報

經濟學只適合殺恐龍?!

國際貨幣組織（IMF）前幾天一篇報告指出，如以購買力平價（Purchasing Power Parity，簡稱PPP）計算，台灣平均每人GDP（國內生產毛額）為3萬4,743美元，不僅創下歷史新高，也超越日本的3萬3828美元，而且如以PPP來看，台幣兌美元匯率應該升值到16.832比1，台幣顯然嚴重低估。

這分報告引起軒然大波，經建會主委劉憶如「不相信」，央行總裁彭淮南對IMF「台幣被低估」的言論更是「大為感冒」。所謂「PPP」指的是，排除匯率與物價的影響，呈現「國力」的跨國比較指數。

一般評估各國平均每人GDP時，必須將當地國貨幣折算成國際通用貨幣（通常是美元）後，再做跨國比較，不過各國匯市漲跌常受到投機客炒作、央行干預因素影響，無法真實充分反映其貨幣價值。

也就是說，把亞洲四小龍的平均每人所得（當地貨幣），再折算成美元所做出的國際排名，不一定反映真實現象。

因此世界銀行（WB）與IMF等國際組織以「PPP」指數取代匯率來比較各國產值，以準確衡量一國生活水準。

PPP俗稱「大麥克漢堡指數」，一個大麥克漢堡在台灣賣新台幣100元，同樣的大麥克在美國賣4塊美金，表示美元與台幣的匯率應該是1比25，而實際上，美元兌台幣的匯率卻是1比31，代表意義有二，一是台灣物價較低；二是台幣低估了。

反之IMF拿「PPP」計算台灣與日本平均每人GDP，台灣比日本多915美元，以實際匯率計算，台灣只1萬8304美元，不到日本4萬2325美元的一半，可能日本物價太高，或高估日圓。

不過「PPP」只是學理，在現實應用上有其極限，而且「PPP」的理想匯率不一定存在，例如IMF設定1美元兌台幣的理想匯率應為1比16.832元，事實卻是1比31；美元兌日圓匯率應1比110元，事實則是1比80日圓，所謂「經濟學」只是用來「殺恐龍」的一門學說罷了。

發表於2010/10/24聯合報

十二五與台灣

本周的國際財經大事，以中國共產黨召開第17屆中央委員會第5次全體會議（簡稱十七屆五中全會），最受外界矚目。

該會議於上周五開幕，本周一結束。主要議程是討論「中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議」，簡稱「十二五」。

自1953年以來，中國大陸的每一個五年計畫都繪製了5年內國家的發展戰略與政策，也就是說「十二五」關乎大陸未來5年經濟社會發展走向。

目前十二五全文雖然尚未公布，但所有人都認為，這一次將是中國第二次經濟轉型的機會，中國是否從「大國」蛻變為「強國」，就看這次十二五如何規畫。

外界普遍認為，「十二五」將以「加快發展方式轉變」和「改善民生」兩大主題展開，中國當局將以擴大內需、改善收入分配、區域振興、產業升級、破除城鄉二元體制等為目標，這些目標聽起來是否「似曾相識」？

沒錯！這就是台灣喊了10年、卻仍然原地打轉的「經濟結構轉型」或「產業升級」電子業產值最大，卻始終脫離不了「代工」，靠品牌與服務而獲利的公司寥寥可數，服務業就業人口最多，但薪資水準十年如一日，國際競爭力也遠遠落後香港、新加坡與南韓。

令人擔憂的是，一旦中國經濟真如「十二五」計畫快速轉型，那麼「台灣接單、大陸生產」合作模式恐將瓦解，台灣電子業「代工王朝」也面臨嚴峻挑戰，試問台灣有沒有哪個產業能夠填補電子業的空缺，扮演經濟成長的「火車頭」?

因此，「十二五」不只是中國的「十二五」，也是攸關台灣經濟發展的關鍵要素，我們如不能掌握後ECFA「黃金十年」契機，台灣與大陸的經濟差距只怕會快速縮小。

屆時亞洲四「小龍」之一的台灣，恐怕會變成「小蛇」或「小蟲」。

發表於2010/10/17聯合報

貨幣大戰來了?!

上周最火的經濟話題就是「全球貨幣戰爭開打！」

日銀大手筆砸下2兆日幣阻升日圓，揭開貨幣戰序幕；韓國、瑞士、巴西及墨西哥，上個月也紛紛對其本國貨幣進行不同程度的干預。

這場貨幣戰爭的兩大主角是美元與人民幣。歐巴馬政府為避免美國經濟步入二次衰退，聯準會（Fed）將展開新一波量化寬鬆政策的同時，行政部門也雙管齊下全力壓迫人民幣升值，挽救山姆大叔不致陷於經濟蕭條的無底深淵。

但人民幣升值幅度相當有限，2008年金融海嘯期間，中國為維持金融穩定，僅讓人民幣升值0.2%；自今年6月宣布二次匯改以來，到9月底也才升值1.9%，與美國政府聲稱人民幣必須大幅升值2成以上，有「天壤之別」。

日圓是中美經濟角力中的頭號犧牲者，由於市場預期Fed即將採行新一波量化寬鬆政策，為先發制人，也展現日銀捍衛弱勢日圓決心，日銀搶在Fed前，先一步宣布重回零利率，其實是希望遏制國際炒家進行日圓套利交易，以免再度重創奄奄一息的日本經濟。

讀者們或許納悶，為什麼世界各國都希望自己貨幣愈弱愈好？錢不是愈大愈好嗎？用愈少的台幣換到愈多的美元，才能代表台灣傲人的經濟實力。

這是從消費者的角度解讀匯率，但是對各國政府來說，在貨幣政策幾乎已毫無空間（超低利率），財政刺激政策又無以為繼（各國政府債台高築）情況下，只好使出以鄰為壑的低價求生路線，就是讓自家的商品以「斷頭價」殺出一條血路。即讓本國貨幣貶得愈小愈好，相對於升值的他國貨幣，自然有出口競爭力。

但匯率本身是一種相對價格，有人升、就會有人貶，有人享有出口競爭力、就會有人喪失出口競爭力，在金融海嘯後，誰都不想成為喪失出口競爭力的倒楣鬼，於是在日銀開了第一槍後，各國央行紛紛出手干預匯市。

若這種不理性的干預政策蔚為風氣，極有可能會演變成貿易大戰，屆時就不只是「全球經濟陷入二次衰退」而已。

發表於2010/10/10聯合報

美元走貶影響大得很!!

近來國際商品價格漲勢驚人，例如7月以來的國際糖價漲了47.25％、小麥也有42.15％的漲幅、棉花漲了33.06％。今年以來的咖啡也漲了不少，漲幅為26.92％，白銀上漲26.29％；更別提屢創新高的黃金價格。

造成這種現象的主因是「美元走貶」，雖然美元的國際主流貨幣地位近年來屢遭挑戰，但到目前為止，仍無其他貨幣可取代美元。

國際主流貨幣是美元、歐元與日圓三足鼎立，美元匯率上周三再創近8個月新低，顯示短期內貶值趨勢確立。

歐元區國家各有各的問題，前陣子，歐豬五國債務問題，使得歐元一蹶不振，縱使後來情況稍有舒緩，但依舊是歐元區隱憂之一。

日圓的問題更大，日本經濟長期疲弱不振，由於日本低利率所引發的國際套利交易，近年來更是風行，這種大規模的套利交易極敏感，風一吹草就動，進而造成日圓匯率動盪不安；日圓日前大幅升值，日銀強力干預阻升，短期內日圓匯率也不易再創新高。

至於新興勢力龍頭－人民幣，雖然中國經濟實力不容小覷，但畢竟是「官方說了算」，何況人民幣至今無法自由兌換、流通，想成為國際主流貨幣「路途還很遙遠」。

國際熱錢在貨幣市場屢次碰壁後，很自然轉向商品市場炒作，從上半年的原油價格，到下半年的農產品、黃金價格，處處可見國際炒家痕跡。

特別是黃金，金價與美元向來就呈現反向走勢，加上國際金價也以美元計價，更凸顯兩者強弱反差。還有近年來黃金逐漸成為各國央行外匯儲備的重要資產，並被許多機構法人列為核心標的資產，也讓金價出現一波高過一波的上升趨勢。

這種現象「不是好消息」，因為商品價格飆漲，並非由於景氣好轉、終端需求增加，而是來自於市場游資氾濫、炒作資金哄抬導致，在全球經濟復甦力道明顯趨緩下，民眾在預期荷包不漲的同時，還得承受物價上漲之苦，感受自然是「雪上加霜」。

發表於2010/10/3聯合報

為何是"無感復甦"?!

國泰金控上周公布今年最新經濟成長率預測為10.08%，是國內各機構最樂觀者，如果預測成真，不僅改寫近21年新高，更可望首度超越中國大陸。

數字會說話，但現在看到的高成長卻不代表高就業、高所得。國內經濟表現雖然屢有佳績，但感受不到實質的所得增加。原因就是「三角貿易」的影響。

所謂「三角貿易」是指「台灣接單、海外生產」，以電子業為例，大多數台灣業者早將生產基地設在海外，但企業獲利掛在台灣總公司，計算國內經濟成長時，全數計入海外生產的產值，是讓國內近年經濟表現亮眼的主要功臣之一。

不過，也正由於生產基地在海外，對促進國內就業及改善薪資水準的效果甚小。依照官方2006年的資料顯示，鴻海、華碩、佳世達、廣達、仁寶這五家國內電子大廠，在國內總共雇用了2.3萬人，不到當年度國內企業總雇用人數的0.4%。

雇用人數不多，自然對提升國人薪資水準沒有多大助益。

這種「只有面子，沒有裡子」的三角貿易比重與金額，更因全球化的關係，近年來快速飆升。

2001年國內製造業的「國內接單，海外生產」比率只有17%，2005年正式突破40%，到了今年3月，更首度超過50%。金額方面，三角貿易淨收入已由2001年的68億美元，倍增至2008年的158億美元。去年雖然受到金融海嘯嚴重衝擊，但全年仍有136億美元的水準，今年光是上半年已高達85.2億元，全年數字勢必將再創歷史新高。

三角貿易長期走高的現象是大勢所趨，也更凸顯國人的感受落差。

根據主計處最新資料指出，國內上半年平均經濟成長率出現13%左右的超高表現，但同時期國內上班族的平均薪資卻只有47,392元，依舊沒有回到金融海嘯前47,969元的水準。

而且，在扣除同時期的消費者物價指數漲幅後，國內上班族的實質平均薪資（相當於民眾真正的購買力）約為45,161元，甚至倒退13年、回到民國86年的水準。

超過10年的薪資原地踏步，衍生出國內結構性失業嚴重、貧富差距急遽惡化、民間消費停滯等社會問題，政府大員們，在陶醉於國內經濟成長屢創新高的同時，應該更要思索將「化數據為所得」的具體對策。

發表於2010/9/19聯合報

如何看懂各式各樣的物價指數

8月的消費者物價指數（CPI）年增率，出現今年以來首度衰退，但以食物類為主的甲類生活物價指數，卻創下近10個月來新高。

為什麼平平都是物價指數，但走勢卻截然不同？

道理很簡單，官方CPI的查價項目共有424種，概分為食物類、衣著類、居住類、交通類、醫藥保健類、教養娛樂類與雜項類等七大類，權數各不相同，代表一種「平均」的總體概念。

舉例來說，雖然青菜、水果、外食或是油、電等民生價格不斷上漲，但身為台灣出口主力的消費性電子產品，價格卻跌得更兇、更久。

再加上去年8月受到莫拉克颱風侵襲，造成當時的蔬菜、水果價格飆漲，墊高比較基期，使得今年8月的CPI年增率意外發生衰退。

但甲類生活物價指數就不同了，強調「庶民經濟」的吳內閣一上台，就要求主計處編製與民眾生活較為貼近的「生活物價指數」，甲類是只選擇190項民生必需品作為查價項目，像是食物類、水電燃氣、油料費等。

所以，在國際糧價、肉價屢創新高的同時，甲類生活物價指數，也將隨之水漲船高。

更何況，甲類生活物價指數是以食物類為主，食物類的需求彈性相當低，幾乎每個人、每個家庭都必須編列一定支出預算，在薪資水準沒有成長的情況下，民眾自然會感覺荷包縮水了。

所謂的「需求彈性」，就是當其他條件不變下，因為價格變動而引發的需求量變動。

舉例來說，如果稻米跟汽車都漲價一成，在其他商品價格不變的情況下，多數人可能會選擇買點麵包搭配米飯，畢竟民以食為天，可以少買點米，但不能不買。至於汽車，很有可能直接打消念頭，不買了。

這就是必需品與奢侈品的不同，必需品（米）的需求彈性小於一；而奢侈品（汽車）的需求彈性大於一。

簡言之，彈性大於一的東西是奢侈品，沒辦法天天買、天天用。彈性小於一的東西是必需品，是每天一定要必備的。

以台灣這種小型開放經濟體來說，許多需求彈性小於一（必需品）的原物料仰賴進口，廠商賠本吸收、忍住不轉嫁成本的代價甚高，就算忍得了一時也忍不了長久，如果國際原物料遲遲不見回檔，「輸入性通膨」壓力早晚排山倒海而來。

發表於2010/9/12聯合報

少子化是近憂, 不是遠慮!!

「內政部日前公布今年上半年人口統計，受到國內年輕人不願養兒育女以及虎年效應影響，上半年的新生兒人數降至8.2萬人，較去年同期大幅減少8.9%，估計全年將跌破17萬人，再度刷新歷史最低紀錄。」

這是一條令人怵目驚心的新聞。

曾幾何時，台灣每年出生的人數都超過40萬人，在民國40年代期間，國內婦女生育率落在5.1至7.0間，就是每名婦女一生平均生下5到7個子女，使得台灣人口以每年3%的速度急劇成長，造成當時政府在教育、衛生、糧食各方面，十分沉重的支出壓力。

民國53年，政府喊出「兩個恰恰好」的家庭計畫口號，希望民眾少生點，沒想到推行成效卓越，到60年代平均每名婦女所生的子女數，已降至2.5到3.7人。

但時至今日，國內婦女生育率已降至1.03，也就是每位婦女一生平均只生一個小孩。

比起美國、法國、紐西蘭的2.0以上，日、韓、新加坡的1.2上下，台灣生育率可說是全球最低，使得內政部不惜以百萬元獎金，向國人徵求一個「看了就讓人想生小孩的標語」。

「少子化」不光只是一個社會現象，對台灣未來的經濟發展更存在關鍵性的不利衝擊。

短期內，隨著人口逐漸減少，民間消費動力恐將不再，所有與嬰兒相關的產業無一倖免，都會受到嚴重波及。

長期則將出現勞動力不足的結構性變化，「消失中的台灣人」終將成為事實。

觀察過去數據，十年以前的國內民間消費成長率，幾乎與經濟成長率亦步亦趨，但自民國90年以來，民間消費的增幅經常不到經濟成長率的一半，這肯定與國內新生兒逐年減少、高齡人口與日俱升等趨勢有關，在近年來出生人數續創新低的情況下，民間消費勢將還會繼續滑落。

如果趨勢不變，不到20年，國內將會發生勞動力不足的現象。

根據官方保守估計，15年後，台灣青壯年人口與老年人口的比率將由現在的7：1變成3：1，這表示在民國115年時，國內青壯年將面對空前的扶養壓力，人口紅利之窗將徹底關閉，台灣經濟動能恐一洩千里。

但眼前政府還只停留在全球招商、改善失業率等短期政策，卻看不到10年後，影響台灣競爭力最根本的關鍵因素。

人民公僕如果連服務的對象都沒有，全球招商成績再漂亮、失業率數據再好看，對經濟發展仍是徒勞無功。

發表於2010/7/25聯合報

當經濟遇上政治....

六輕10年總體檢報告出爐，立法院進行「八輕」（國光石化案）專案報告都引爆爭議，環保與經濟發展孰重、孰輕？台灣到底要不要石化業？

多數歐美國家在追求經濟成長時，都曾經不惜犧牲環保，高舉「經濟至上」的大旗，但當大自然反撲惡果浮現時，這些以「反環保」致富的國家卻反過來要求開發中的新興國家，「一起保護地球」。

歐美國家「只准州官放火」既無法獲得共鳴，更缺乏正當性，因此以「環保」為名召開的國際會議一提到「環保」總是不了了之，例如1997年的京都議定書、以及今年初的哥本哈根協議，空泛不切實際。

從財政學的眼光來看，針對「環保」這類「外部不經濟」的問題，最簡單的做法就是「能源稅」，透過課稅手段矯正或補償環境汙染的問題。

「外部性」分兩種，一是「外部不經濟」，如石化業造成周遭環境汙染；一是「外部經濟」，像花農養花面積擴大，鄰近養蜂人家蜂蜜產量增加，獲利隨之上升。「外部不經濟」發生時，爭議特別多。

學理上，「外部不經濟」解決方法也有兩種，一是兩造當事人協議，一是公權力介入協調，兩種都是「外部成本內部化」，造成汙染者負擔汙染成本，因此最簡便的就是「能源稅」。

不過，台灣年年都有選舉，「加稅」成為「不能說、更不能做」的禁忌話題，沾惹濃濃政治味的經濟議題，自然無法依照經濟學理或模型解決。

發表於2010/10/31聯合報

央行升息只為打房

這兩周的國內財經大件事，除了兩岸經濟協議（ECFA）外、就是央行升息。其中，尤以央行升息令外界眼鏡跌碎一地，對國內市場影響的重要性並不亞於ECFA。

上周四以前，一般預料央行直到年底前都不會升息，因為美國聯準會（Fed）、中國大陸人民銀行，及主要競爭對手南韓央行，都未升息，加上大陸進行二次匯改，恐將吸引大批預期人民幣升值的熱錢前進亞洲，台灣央行為了維持出口競爭優勢，及遏阻國際禿鷹突襲匯市，斷無升息之理。

但事情就這麼發生了！央行以「升息半碼」為名，並祭出「特定地區實施選擇性信用管制」的「配套措施」，證實「這一切都是為了打房」。

這是央行史上第2次採取「選擇性信用管制」，第1次「選擇性信用管制」在民國78年2月28日公告實施， 史稱「房市二二八事件」，當時的信用緊縮政策包括停止無擔保購地貸款、限制企業建築融資額度、依工程進度分批撥款、高爾夫球場土地擔保放款併入建築放款土地等，房市泡沫快速破滅，7年後，央行宣布停止信用管制後，房市才逐漸恢復生機。

時隔21年，央行為了避免民國78年的資產泡沫重演，閃電升息半碼，不過升息幅度不大，市場解讀央行政策「宣示意義大於實質意義」，「警告」投資客的意味十分濃厚。

事實上，從去年11月起，央行即對房市祭出一連串「降溫」措施，例如嚴密監控「投資型房貸」；今年3月開始調降豪宅貸款成數、調高豪宅及第2棟以上房屋房貸利率、取消「只還利息、不還本金」的寬限期，5 月展開一連串金融檢查等措施，但效果並不顯著，也使得央行決定不再姑息房市投資客。


發表於2010/7/11聯合報

下猛藥救經濟的後遺症

「全球經濟到底會不會陷入二次衰退」？相信這是許多人心中的一大問號。

紐約大學史騰商學院教授盧比尼和歐亞集團總裁布瑞默，上周二聯名投書金融時報，擔心全球經濟今年恐嚴重趨緩。前年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，也在日前丟出「世界經濟正處於第三次大蕭條初級階段」的看法。

更早之前，世界知名的投機大師索羅斯曾說：「全球才剛要進入金融危機第二幕。」號稱「末日大師」的麥嘉華，更預言中國經濟將在9到12個月內崩潰。

悲觀論層出不窮的同時，國際主要預測機構，如世界銀行、國際貨幣基金(IMF)、環球透視機構等，卻向上修正短期經濟預測數字。

以我國官方最依賴的環球透視為例，他們對今年全球經濟成長的預測已由去年5月的1.7%，大幅上修至今年6月的3.8%。國內財經官員也在南韓、新加坡等鄰近國家，今年經濟成長屢創佳績的激勵下，喊出今年台灣經濟成長率「坐六、望七、看八」的樂觀期待。

這兩種極端的經濟觀點怎麼會同時存在？

對預測機構來說，大多因為受限於經濟模型的設定，充其量只能概略預測今年、最多是明年的經濟表現，而且是奠基在現有公布的國內生產毛額(GDP)、進出口金額、投資、消費消費等指標數據。

這些指標相較於2008年金融海嘯發生時，目前走勢確實相對活絡，某種程度也代表著，全球經濟正處於復甦階段，逐漸走出金融海嘯的陰影。

但不要忘了，世界景氣之所以能夠快速擺脫衰退陰霾，迅速自谷底回升，是因為全球政府與央行記取1930年代大蕭條的過往教訓，聯手祭出史無前例的寬鬆貨幣政策與刺激經濟方案，才有去年全球股市相繼飆漲的榮景。

不過，下猛藥的後遺症可不小。

隨著景氣復甦，各國政府債務瘋狂飆升，美國債務餘額已占GDP的九成左右、德國也有77%的水準，南歐債信危機的導火線希臘更高達115%，更別提經濟十幾年一蹶不振的日本，已經逼近200%。這些高得令人咋舌的政府債務金額，就是導致近來二次衰退之議紛起的根本原因。

短期看來，全球景氣的確朝向復甦方向前進，但是奠基在各國政府債台高築的飲—止渴下，若不在下一次景氣循環谷底到來前，亟思解決之道，更大規模的衰退、甚至於蕭條，遲早有一天會出現，屆時各國政府卻都已經耗盡籌碼，只好束手無策、坐困愁城。

發表於2010/7/18聯合報