用兵貴在神速!

上周日，由歐盟財長們挑燈夜戰，好不容易趕在周一亞洲股市開盤前
，提出讓市場「震撼且敬畏」的緊急救援計畫－7,500億歐元，相當
於9,620億美元，為期3年。

這樣的天文數字看似讓希臘債務危機告一段落，但全球投資人在短短
半個月內，歷經上沖下洗、有如雲霄飛車般的忐忑不安。相信有不少
人想問，位於歐洲大陸邊緣的小國－希臘，經濟規模僅占歐元區GDP
的2.6%，為何能掀起如此大風暴，威脅偌大的歐盟經濟體？

說穿了，就是因為市場信心崩潰，才引發這場漫天大禍。

根據英國「經濟學人」 (Economist)分析，希臘問題其實不大，但歐
洲領袖們一再拖延援助希臘，導致市場失去耐性、進一步引發信心崩
潰，才會演變成如今禍延全球的現況。

這邏輯，其實就像前年金融海嘯爆發後，美國政府不斷砸錢、向金融
機構紓困，就是為了要讓投資人相信，政府會拿錢救銀行、不會讓危
機蔓延，這也是為何事後不少外界檢討聲浪指出，只要你「大到不能
倒」 (too big to fail)，政府就一定會出手相救。

正所謂「債多不愁」。

但，在經濟學裡，這種作法在某種程度上屬於「必要之惡」。因為政
府如果不趕緊建立防火牆，避免危機擴散到其他健康的部門，恐慌氣
氛將一發不可收拾，愈多人相信政府會袖手旁觀，市場秩序渙散的速
度就愈快，整套系統愈有可能全然崩潰，屆時，政府勢將付出更加慘
痛且巨大的代價。

這就是所謂的「市場預期」，力量之大不可小覷。

所以，這兩周全球投資人一同見識到，在危機擴散下的惡性循環如何
演進。首先是一國的財政狀況惡化，接著是信評機構調降債券評等，
結果導致市場利率上揚，最後就是財政更加惡化。

德國政府不知道主權債務危機的可怕，更不願去參考其他國家的類似
經驗 (例如阿根廷)。歷史經驗告訴我們，如果一直要等到某個國家
快要倒的那一刻，才出手相救，那相關人等註定都倒在金融廢墟中。

倫敦金融時報指出，如果歐盟2月就同意紓困，每個歐元區居民，尤
其是德國，如今就能少付數十億歐元。

經濟學人也認為，歐元區領袖最初不願向國際貨幣基金 (IMF)求援，
認為會傷害歐元信心，沒想到，舉棋不定的結果，對歐元傷害更大。

影響所及，在可預見的未來，南歐國家債務危機將是全球金融市場的
最大變數，亞洲國家 (包括台灣)也難置身事外，投資人該如何趨吉
避凶、明哲保身，將是今年下半年最重要的理財課題。

發表於2010/5/15聯合報