人民幣升值之二三事

4/12的胡歐會吸引全球目光關注，全世界都在關心這G2兩大領導人會面時的一言一行、一舉一動。其中，人民幣匯率改革議題更是熱門焦點，雖然熱錢湧入中國的壓力已經成為人民銀行的「不可承受之重」，但胡錦濤還是不改初衷地表示，「人民幣匯率改革不會在外部壓力之下進行」。

因此，雖然外界對於人民幣升值的看法莫衷一是，包括何時升值？升值幅度？升值相關作法？但唯一達成的共識是─人民幣升值「是遲早的事」。

因為，中國今年第一季經濟成長11.9%，不僅優於預期，更是全球第一，成長動能十分強勁。外匯存底更高達2.4兆美元，長期蟬聯世界第一，彭博社稱之為「史上最大泡沫」。以去年為例，中國的外匯存底在短短一年時間，就增加了4,530億美元，不僅多於比台灣現在的外匯存底，甚至也高於台灣一年的國內生產毛額。

外匯存底的來源不外乎貿易順差、直接外人投資與投機熱錢的湧入，而在中國經濟持續蓬勃、人民幣又不升值的前提下，中國的貿易順差只會不斷增加，其境內的通膨預期也將因此不斷被強化，一直攀升至中國官方無法忍受的地步。

所以，對於「不輕易向外部壓力屈服」的中國官方來說，人民幣升值的壓力主要是來自內部，什麼「人民幣長期低估造成全球經濟失衡」、「人民幣升值可解決美國的失業與貿易赤字問題」等的言論，完全不在北京當局的考量之中。

至於熱錢大舉進逼中國，原因當然跟人民幣升值預期有關。根據外電報導，去年一年湧入中國的熱錢高達1,670億美元，今年第一季也有721 億美元，顯然熱錢湧入中國的速度愈來愈快，膨脹規模也愈來愈大。

而且這種情況只會繼續惡化、不會好轉，除非人民幣升值到與市場預期相符的水平，這也是中國官方操縱匯率所必須付出的代價。

如果人民幣最後終將升值，究竟會出現什麼情況？讓我們回顧一下新台幣在1986至1992年間升值58%的經驗：當年台灣因新台幣大幅升值，進而喪失廉價勞工優勢，使得勞力密集產業大舉西移中國，不僅影響經濟成長，也創造不少失業人口。

不過，道德經有云：「禍兮福所依，福兮禍所伏」，新台幣大幅升值所帶來的負面影響，也迫使台灣產業不得不積極轉型升級，一併也發展出高附加價值的服務業。

如果歷史按照相同的邏輯演進，人民幣升值後，中國將喪失其廉價勞動成本的優勢，勞動密集產業將進一步往內地移動，甚至遷徙到其他低所得國家，中國廠商勢必與昔日的台灣一樣，被迫展開全面性的轉型升級，往更具技術性的上游產業鏈發展。

倘若如此，台灣與中國將不再處於垂直分工的地位，而直接進入水平競爭的局勢，可能會嚴重影響台灣對中國的出口貿易，也就是說，如果台商的競爭力不能與時俱進，熬不過這回人民幣升值的嚴厲考驗，勢將在巨大的時代轉輪中遭到無情淘汰。

~~ 發表於2010/4/18聯合報 ~~