阿里巴巴的時光寶盒

美國史上最大規模IPO

大陸電子商務巨擘阿里巴巴（Alibaba），9月19日在美國紐約證交所，以每股68美元掛牌交易，掛牌首日收盤價為93.89美元，漲幅高達38%，市值為2,314億美元，不但超越同性質的美國最大電子商務公司Amazon，也高於社群網站龍頭Facebook，成為全球第二大網際網路公司（第一名是google）。

這是美國史上最大規模IPO（Initial Public Offerings，首次公開募股），也是全球第三大IPO紀錄，僅次於之前中國工商銀行與中國農業銀行在中國的上市案。

　　隨後，雖然阿里巴巴的股價漲跌互見，但由於其在美國上市後的首次財報（2014Q3）公布，獲利遠遠超乎預期（營收年增53.7%，每股盈餘為14.06元），加上其與蘋果間的合作傳聞（支付寶與Apple Pay）不斷，帶動股價應聲起漲至104美元，市值也隨之改寫新高，來到2,560億美元，一舉超越實體零售巨頭Wal-Mart的2,460億美元。

一個誕生在杭州一間破舊公寓的小網路公司，如今在中國拿下八成以上的電商市占率；在美國公開上市後，市值一路狂飆、打破多項紀錄，其創辦人－馬雲更從中國傳奇進階成為世界傳奇，過去15年來，阿里巴巴是怎麼辦到的？

「阿里巴巴」是做什麼的？

　　首先，我們得簡單了解一下，阿里巴巴到底是做什麼的？

　　阿里巴巴創立於1999年，一開始聚焦B2B（business to business，企業對企業）交易貿易，隨著經營規模的日漸擴大，於2003年投資一億人民幣建立網上購物平台－淘寶網，現為中國最大購物網站。2012年淘寶網和旗下天貓網的交易額超過一兆人民幣（約4.97兆台幣），比亞馬遜和eBay的總和還多。緊接著，由於第三方支付需求日增，2004年阿里巴巴成立支付寶，提供線上用戶使用，截至2012年底，支付寶註冊用戶數突破8億戶，日交易額最高逾200億人民幣。

　　簡言之，阿里巴巴是一家提供線上交易平台的中國電商企業，營業項目包括：B2B、電子零售、購物搜尋引擎、第三方支付和雲端運算等。旗下子公司及關聯公司包括：阿里巴巴B2B、淘寶網、天貓、一淘網、阿里雲計算、中國雅虎及支付寶等。其2013年營業額為2,480億美元，是Amazon和eBay總和（905億美元）的2.74倍，年增率高達62%；名列2013年全球第二大零售商，緊追沃爾瑪。英國《經濟學人》曾稱其為「世界上最偉大的集市」。

　　剛剛結束的2014年光棍節，阿里巴巴單日營收再創高峰，達到史無前例的93.2億美元，每年的1111已成為全球最大的網際網路購物節，涵蓋範圍廣達168個國家。

「阿里巴巴」如何改變自己命運？

　　分析投資人對阿里巴巴吹捧不已的可能原因包括：一、投資者對於大陸市場的憧憬。上述所提及的亮眼成績，實源自於阿里巴巴獨到的獲利方程式：人口眾多＋消費能力增加＋政府保護。

　　中國使用網路人口超過六億人，以阿里巴巴市占率超過八成計算，阿里巴巴手上至少擁有四億以上的客戶，未來至少還有超過上億人的拓展空間。而這群螞蟻雄兵的消費能力加總起來，著實不容小覷，隨著中國內需消費市場的快速崛起，各國投資人自然對這塊市場新生地垂涎欲滴。還有，中國網管之用力全球聞名，google在中國吃盡官方苦頭，最後在2010年憤而退出中國市場。簡言之，阿里巴巴之所以有今日榮景，來自政府的保護政策功不可沒。

　　二是體察消費者需求的創新能力。阿里巴巴在發展電子商務的過程中發現，中國網民對網路消費安全及商家的發貨承諾缺乏信任，進而開發出全新安全支付系統－支付寶及退換貨政策，一步步推動中國零售業和金融業的變革。再加上極有效率的物流平台，與鼓勵微型網路創業的友善平台，全面結合物流、金流、人流等致勝關鍵，才成就了今時今日的阿里巴巴。

　　可是，這樣的阿里巴巴其實隱藏了極大的投資地雷，導致香港交易所與阿里巴巴談判破裂，拒絕阿里巴巴在香港掛牌上市，理由是阿里巴巴所提出的「合夥人制度」，違反了港交所一向秉持的「同股同權」政策，為堅持保護投資人權益，只好拒絕阿里巴巴。

「合夥人制度」＝eternal CEO（永遠的CEO）？

　　所謂的「合夥人制度」是指：董事會一半以上的成員，由合夥人決定，如果股東會不滿意董事人選，合夥人可以不斷提出新人選，直到股東會滿意為止。而權力極大的合夥人又該如何產生？必須透過合夥人委員層層審核通過才能出線，目前已有卅位合夥人。但合夥人的正式遴選機制與章程，卻始終不曾公開宣布、標準也似乎一直在改變。

　　為何阿里巴巴要採用這種獨步全球的制度？因為馬雲本人的持股不夠多、不到10%，而其他兩大股東－日本軟體銀行與雅虎持股合計超過五成，足以主導公司經營方向，為了確保馬雲可以繼續掌握阿里巴巴，所以才設計出這種令全球資本市場大開眼界的新穎制度。

　　可是，數以萬計的投資人權益，又該由誰保護？

　　特別是馬雲的記錄並不令人放心。例如，2011年阿里巴巴將淘寶網分拆為淘寶網、淘寶商城（天貓）和一淘共三家公司，在未經其他股東的同意之下，將淘寶網旗下支付寶切割至馬雲私人投資公司（浙江阿里巴巴），引發大股東Yahoo不滿，致使2012年阿里巴巴以71億美元的現金及優先股，向雅虎回購17%股份。這就是有名的支付寶事件。

　　還有，今年四月，馬雲向自己集團旗下的天貓公司，借出超過新台幣320億元的貸款，收購了浙江廣電集團旗下華數傳媒20%的股權，卻是以自己持股將近100%的私人公司（雲溪投資）作為併購主體，等於是以公款進行私人併購，難脫掏空公司之嫌，在中國引發許多媒體質疑。

　　更何況，馬雲與中國紅二代的往來極為密切，政商網絡的綿密程度令人咋舌。2012年，馬雲引進中國前國家主席江澤民長孫江志成參與的博裕資本（Boyu Capital）「護航」，光是阿里巴巴這回公開上市，以招股說明書上的暫定價格計算，博裕資本就可獲得現金套現8,431萬美元，而持有阿里巴巴0.55%的股權則價值9.35億美元，這樣的入帳可說是缽滿盆滿。

　　上述提及的支付寶事件中，從雅虎手中買回的股權，最後是由代表國家主權基金的中國投資公司旗下子公司豐茂投資、國家開發銀行直屬的國開金融公司、老牌紅色企業中信資本所屬的中信產業投資基金、博裕資本、中國前總理溫家寶兒子溫雲松參與創立的新天域等紅二代分別取得。

　　《紐約時報》今年七月報導這則兩年賺四倍、71億美元暴漲到300億美元的投資傳奇時，還用「紅二代的贏家」一詞，來形容這群與阿里巴巴一起晉身億萬富豪的有力股東。簡言之，阿里巴巴的老闆究竟是只有馬雲一人？還是這一群手握薰天權勢的政要之後？

　　這樣的公司會關心小股東的權益嗎？信仰阿里巴巴成功學的投資人們得認真想想。

在「阿里巴巴」IPO創新高之外…

　　行文至此，筆者想利用機會點出阿里巴巴對未來世界的兩大意涵，一是中國從「世界工廠」逐漸轉為「世界市場」的經濟地位提升殆無疑義。特別是空前絕後的特殊公司體制，甚至改變了國際資本市場由來已久的遊戲規則，顯示「具中國特色的社會主義」的影響力已然滲入經濟領域。

　　尤在中國大張旗鼓力推「一帶一路」（絲綢之路經濟帶＋21世紀海上絲綢之路）的同時，阿里巴巴儼然也成為一條連通全球企業與中國市場的「新興虛擬絲路」，在「中國夢」到「亞太夢」的堂皇大帽下，阿里巴巴未來得到官方有形＋無形的各種奧援，勢將愈來愈多，也恐造成其他跨國企業立足點不公平的龐大競爭壓力，這樣的商業生態改變，對人類文明到底是好？是壞？

　　二是顯示全球資本市場對「逐利至上」的心態沒有改變。歷經2008年百年一遇的金融海嘯後，世界各地對於資本主義改弦更張的反動思潮不絕於縷，企業倫理／企業社會責任等學說，開始在各大商學院蔚為風潮，各國政府也陸續明定相關規範入法（如台灣金管會要求上市櫃公司強制撰寫「永續發展報告書」）。

　　但紐交所坦然接受阿里巴巴上市案、投資人熱烈歡迎阿里巴巴加入資本市場，在在都顯示對見錢眼開的實務界來說，所謂的企業倫理／企業社會責任只是學術圈象牙塔中的掉書袋，其真實價值等於空話一場。這樣的態勢繼續發展下去，很自然地，在你、我有生之年，肇因於貪得無饜的全球性經濟危機只會不斷「春風吹又生」，投資大眾宜有心理準備。　

　　最後，想與各位讀者許下一個十年之約，在網路世界裡埋下一個時空寶盒：檢視類似阿里巴巴這樣的虛擬絲路，除了雙向溝通了全球與中國市場的消費文化外，未來又會對中國社會造成何種經濟以外的不同影響？十年後的阿里巴巴，是長成一株中國式的參天古柏，還是被整合成全球化的跨國公司，抑或根本消聲匿跡、淹沒在歷史灰燼中？更重要的是，全球經濟體制會不會因此埋下弊端叢生、危機四伏的隱憂？

　　寄望十年後的今天（20241128），讓我們一起揭開謎底！


見於2014/11/28洞見國際事務評論網